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美債殖利率還沒看到頂點
美股三大指數力守年線
經過聯準會這次升息後，美國四年期(含)以上的公債殖利率全站上三％，三○年期公債殖利率也達到三．四％創四年新高。令市場比較擔心的是，美股在十、十一日大跌期間，美國財政部標售的十年債公債得標利率為三．二五五％、創二○一一年五月以來最高得標利率。這個得標利率向市場宣告未來的這個利率一定會看得到，引發市場的恐慌。這次十年期美債殖利率最高利率在三．二三四％，即使近期沒有再看到更高的殖利率水準，只要聯準會維持升息和縮表，未來更高的殖利率水準是可以預見的。
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從美股三大指數的技術型態 來看，今年以來美股分別在二、四、五月和六月底回檔，大致上都能守住年線(二○○日均線)支撐，即使短線跌破年線都能在短期間內重回年線以上。十月這次美股回檔跌破年線，股價在年線附近震盪，但從最近五個交易日走勢來看，黑Ｋ線多於紅Ｋ線，股價遲遲無法克服上檔壓力區，這次美股回檔的整理時間可能要到接近月底才可能有比較明顯的反彈行情。
首先，美債殖利率不斷上揚形成對美股多頭的壓力，聯準會升息是主因。到九月為止，聯準會已經將聯邦 資金利率調高到二～二．五％間，預期年底前還將升息一碼達到二．二五～二．五％間。從九月份聯準會官員的點陣圖推測，明年將升息三次，二○二○年上半年至少再升息一次。聯準會的升息效應下，兩年期美債殖利率已經上揚到二．九○六％創下十年新高，十年期美債殖利率維持在三．二％的七年高點附近震盪。
美股是全球股市的火車頭，雖然今年美股的創新高行情中，歐股和新興市場股市並沒有跟上美股的腳步呈現多頭走勢，一旦美股多頭有任何閃失，先前弱勢的市場反而會進一步會被美股拖累。對歐股和新興市場的股匯市而言 ，現階段美股多頭如果不能力挽狂瀾，恐將對歐股和新興市場股市造成進一步的傷害。
這次十月的美國股災基本上和今年一月底到二月中旬股災的成因背景類似，都是和美債殖利率上揚有密切的關連。但十月股災的成因又比年初那波股災更複雜些，還要加上美中貿易戰的因素。貿易戰這個因素，肯定會成為明年美國經濟成長的變數。先前華爾街市場不太認為貿易戰會對美國經濟造成衝擊，以至於略有輕忽這個因素，如今市場回過頭來反應這個變數，形成近期美股的劇烈波動。
中國股市一度創下四年新低，加上股價型態處於高檔的美股震盪更形劇烈，以及美債殖利率上揚壓力下，科技股股息殖利率太低，形成股價有被高估的現象，這些都是十月美股波動劇烈的幾個面向。這次ＶＩＸ恐慌指數最高創下二八．八四點，雖然略低於二月那波股災所創下五○．三點，卻比二○一六年六月底英國脫歐公投創下的二六．七二點高，至今ＶＩＸ恐慌指數持續在二○點上下震盪，暫時還沒回到十五點以下，是美股震盪現象遲遲無法平息的原因。
對聯準會官員來說，當前美國經濟穩定擴張表現不錯，逐步調高利率反應美國經濟成長的事實，盡早讓聯邦資金利率回到中性利率水準。聯 準會主席鮑威爾也在九月份ＦＯＭＣ升息後的記者會中表示，當前美國經濟穩定擴張是以前從沒看過的榮景，遇見這次美國景氣擴張至少會到二○二○年。二○○○年以來，這次是聯準會第三次升息循環。
聯準會先前兩次的升息循環中，二○○○年一月間十年期美債殖利率最高來到六．七六五％，當年升息水準最高達到六．五％。第二次升息循環中，十年期美債殖利率在二○○七年六月間達到五．二九五％，當年最高升息幅度達到五．二五％。由前兩次的升息循環推測，假如這次最高升息幅度達到三．二五～三．五％，推測十年期公債殖利率最高可能會落在三．五％上下各一碼。
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